Die Vermögensallokation im Jahr 2024 beschränkt sich nicht mehr darauf, zwischen Eurofonds und Mietimmobilien zu entscheiden. Der von der EZB eingeleitete Rückgang der Leitzinsen, kombiniert mit einer tiefgreifenden Umstrukturierung der Sparströme, verändert die Parameter für den Aufbau eines Portfolios. Wir beobachten, dass Investoren, die weiterhin isoliert nach Anlageklassen denken, steuerliche Synergien und Renditen verpassen, die nun innerhalb einer einzigen Hülle zugänglich sind.
Lebensversicherung: die stille Umstrukturierung, die die Spielregeln ändert
Der Lebensversicherungsvertrag ist nicht mehr eine Anlage für Familienväter, die auf Eurofonds beschränkt ist. Die im ersten Quartal 2026 auf Lebensversicherungsverträge gezahlten Beiträge haben 192,1 Milliarden Euro erreicht, was einem Anstieg von 10 % im Vergleich zu 2024 entspricht. Das markante Faktum ist nicht das Volumen, sondern das Ziel: ein massiver Wechsel zu den Fonds mit Einheiten zum Nachteil des Eurofonds.
Diese Bewegung spiegelt einen Verhaltenswechsel wider. Die Haushalte nutzen nun die Lebensversicherung als Hülle für eine multinationale Diversifikation (SCPI, thematische Aktienfonds, Private Equity) anstelle eines Produkts mit garantierten Kapital. Für einen versierten Investor bedeutet dies, dass es möglich ist, Immobilienrenditen, Aktienexposition und nicht börsennotierte Anlagen in einem einzigen steuerlichen Rahmen unterzubringen, mit einer höheren Liquidität als bei direkter Anlage.
Wir empfehlen, die Lebensversicherung als Rahmen für die globale Allokation zu betrachten. Der häufige Fehler besteht darin, einen Vertrag zu eröffnen, um Eurofonds zu platzieren, dann ein Wertpapierdepot daneben für Aktien zu eröffnen und schließlich SCPI direkt zu halten. Diese Fragmentierung erzeugt steuerliche Reibungsverluste bei jeder Umschichtung. Um die Optionen für eine Vermögensstrukturierung zu erkunden, die zu diesem neuen Kontext passen, ist eine nützliche Ressource: https://www.invistita.fr/, die mehrere Managementansätze detailliert.
Europäische SCPI und Rendite: über den nominalen Satz hinaus
Die angegebene Rendite einer SCPI sagt fast nichts über ihre tatsächliche Leistung aus. Ein Ausschüttungssatz von 5 oder 6 % verliert an Substanz, wenn der Wiederbeschaffungswert sinkt, wenn die Zeichnungsgebühren das erste Jahr der Mieten aufzehren oder wenn die Besteuerung des Landes, in dem die Vermögenswerte gehalten werden, nicht antizipiert wurde.
Die in der Eurozone außerhalb Frankreichs investierten SCPI weisen einen oft unterschätzten strukturellen Vorteil auf: Die anwendbare Steuervereinbarung ermöglicht in vielen Fällen die Vermeidung der Doppelbesteuerung, mit einer Steueranrechnung oder einer teilweisen Befreiung auf französischer Seite. Konkret kann eine SCPI, die Büros in Deutschland oder den Niederlanden hält, bei gleichwertiger Bruttorendite eine Netto-Rendite nach Steuern erzielen, die höher ist als die einer 100 % französischen SCPI.
Technische Auswahlkriterien
Vor der Zeichnung betrachten wir drei Parameter, die in den Verkaufsunterlagen nicht hervorgehoben werden:
- Die finanzielle Belegungsquote (TOF) über die letzten drei Geschäftsjahre, nicht nur über das letzte veröffentlichte Quartal. Ein über einen langen Zeitraum stabiler TOF von über 90 % signalisiert eine strenge Mietverwaltung.
- Die Reserve an latenten Kapitalgewinnen im Vermögen der SCPI, die eine Sicherheitsreserve im Falle einer Marktwende darstellt.
- Das Verhältnis zwischen Nettokapitalaufnahme und Investitionskapazität. Eine SCPI, die massiv Kapital aufnimmt, ohne schnell zu investieren, verwässert mechanisch die Rendite der bestehenden Gesellschafter.
Private Equity: Ticketgröße und Anlagehorizont kalibrieren
Private Equity hat sich durch die Fonds mit Einheiten in der Lebensversicherung und die Evergreen-Fonds, die bereits ab einigen tausend Euro zugänglich sind, demokratisiert. Diese neue Zugänglichkeit sollte jedoch die realen Einschränkungen des nicht börsennotierten Marktes nicht verschleiern.
Illiquidität bleibt der Preis, den man für die höhere Rendite zahlen muss. Ein klassischer Private Equity Fonds blockiert das Kapital für acht bis zehn Jahre. Evergreen-Fonds bieten vierteljährliche Rückkaufoptionen, jedoch mit Ausstiegshöchstgrenzen, die in Stressphasen aktiviert werden können. Wir beobachten, dass viele Investoren dieses Liquiditätsrisiko unterschätzen, verführt von den in der Vergangenheit gezeigten Leistungen in günstigen Zeiträumen.
Die angemessene Allokation in Private Equity hängt vom gesamten finanziellen Vermögen ab. Über einem bestimmten Schwellenwert verbessert ein Anteil von 10 bis 15 % des Portfolios in nicht börsennotierten Anlagen das Gesamtrisiko-Rendite-Verhältnis durch die Entkoppelung von den börsennotierten Märkten. Darunter belastet der Mangel an Liquidität zu stark die Flexibilität des Vermögens.
Strategie zur Bereitstellung und Besteuerung
Private Equity in einer Lebensversicherung unterzubringen, beseitigt die Besteuerung auf Kapitalgewinne, solange das Kapital in der Hülle bleibt. Dies ist ein entscheidender Vorteil im Vergleich zu einer direkten Zeichnung oder über ein Wertpapierdepot, wo jeder Verkauf einen steuerlichen Ereignis auslöst. Die Kehrseite: Die Verwaltungsgebühren des Vertrags kommen zu den Gebühren des Fonds hinzu, was erfordert, dass man überprüft, ob die Nettorendite wettbewerbsfähig bleibt.
Risikomanagement und Arbitrage zwischen garantiertem Kapital und Performance
Die Versuchung der Rendite führt dazu, den gesicherten Anteil des Vermögens auf ein Minimum zu reduzieren. Das ist ein Fehler in der Vermögensstrukturierung. Der Liquiditätspool ist keine Opportunitätskosten, sondern eine Kaufoption auf Marktrückgänge. Über verfügbare Liquidität zu verfügen, ermöglicht es, Positionen während Korrekturen zu stärken, was den durchschnittlichen Einstiegspreis langfristig verbessert.
Die Dimensionierung dieses Pools hängt von der Stabilität der beruflichen Einkünfte und den laufenden finanziellen Verpflichtungen ab. Sechs Monate feste Ausgaben in einer Vorsorgeersparnis bleiben ein relevanter Mindestwert, aber ein Investor mit variablen Einkünften oder einem mittelfristigen Immobilienprojekt sollte mehr anstreben.
- Neue Eurofonds (geringfügig höhere Rendite als das Livret A, Kapital garantiert) für den Sicherheitsanteil in der Lebensversicherung.
- Livret A und LDDS für sofortige Liquidität, innerhalb der gesetzlichen Höchstgrenzen.
- Festgeldkonten für überschüssige Liquidität über einen Zeitraum von zwölf bis vierundzwanzig Monaten, mit einem verhandelbaren Zinssatz je nach Betrag.
Das Vermögen im Jahr 2024 zu vermehren, beruht weniger auf der Wahl eines Star-Investments als auf der globalen Architektur. Die Hülle zählt ebenso wie das zugrunde liegende Asset. Ein Arbitrage zwischen europäischen SCPI, Private Equity und diversifizierten Fonds, untergebracht in einer gut strukturierten Lebensversicherung, erzielt ein Nettoergebnis, das höher ist als die Summe verstreuter Anlagen. Die Disziplin in der Allokation und die Kontrolle der Kosten tun ihr Übriges.